El Gobierno pagar\u00e1 esta semana cerca de USD 4.300 millones de bonos en moneda extranjera y, al hacerlo con reservas por estar la Argentina a\u00fan fuera del mercado internacional de deuda, el valor de las divisas en manos del Banco Central sufrir\u00e1 un impacto considerable en momentos en que el Poder Ejecutivo y el Fondo Monetario dan la puntada final a la primera revisi\u00f3n del acuerdo firmado en abril.<\/p>\n\n\n\n
Ese proceso que comenz\u00f3 hace diez d\u00edas con la llegada de una misi\u00f3n del FMI a Buenos Aires y que continu\u00f3 la semana pasada con la presencia de dos enviados de Luis Caputo a Washington trata de darle forma final al primer examen trimestral de cumplimiento de metas, con dos realidades bien diferenciadas: el sobrecumplimiento del objetivo de super\u00e1vit primario, por un lado, y una brecha entre la cantidad de reservas acumuladas y las esperadas a esta altura del a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n
Este \u00faltimo punto forma parte del ida y vuelta entre los dos lados del escritorio en las discusiones t\u00e9cnicas, una negociaci\u00f3n cuya terminaci\u00f3n oficial a\u00fan no fue oficializada por el organismo, lo que estira los tiempos de definici\u00f3n para que el directorio del Fondo vote la primera revisi\u00f3n y, en caso de aprobaci\u00f3n, destine USD 2.000 millones m\u00e1s al BCRA. <\/p>\n\n\n\n
Paso clave<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Para que ese \u00faltimo paso suceda, resta primero uno fundamental que es la elaboraci\u00f3n de informe de staff con las conclusiones de los primeros tres meses de funcionamiento del nuevo acuerdo. Entre una instancia y otra hay, t\u00edpicamente, entre dos y tres semanas. El calendario corre con mayor velocidad a esta altura del a\u00f1o porque en agosto comienza el receso en el funcionamiento de los organismos multinacionales y se especula, si eso sucediera, con una resoluci\u00f3n reci\u00e9n al regresar del receso del verano boreal. <\/p>\n\n\n\n En Econom\u00eda todav\u00eda son optimistas y creen que sobre el cierre de este mes podr\u00eda quedarse cerrada la revisi\u00f3n y el Central recibir\u00eda el desembolso. <\/p>\n\n\n\n La diferencia entre los d\u00f3lares acumulados y la meta disparar\u00eda, como es habitual, un pedido argentino de waiver (dispensa) por el cual el directorio aprueba la revisi\u00f3n m\u00e1s all\u00e1 del incumplimiento de una de las metas centrales. Desde LCG observaron que el ritmo de acumulaci\u00f3n de reservas resulta \u201cmodesto\u201d y distante de la meta comprometida. <\/p>\n\n\n\n \u201cEsto podr\u00eda no ser un problema en la relaci\u00f3n con el FMI \u2014 asumiendo que los waivers ser\u00e1n habilitados \u2014 pero implicar\u00e1 un lastre para la baja del EMBI (riesgo pa\u00eds)\u201d, advirtieron, al se\u00f1alar que esto incrementa el desaf\u00edo de acceder a los mercados para refinanciar los vencimientos del pr\u00f3ximo a\u00f1o por unos USD 4.400 millones en enero de 2026. <\/p>\n\n\n\n La consulta analiz\u00f3 los n\u00fameros hacia adelante, es decir, cu\u00e1l es la pr\u00f3xima meta que deber\u00eda aspirar a cumplir el BCRA con el FMI m\u00e1s all\u00e1 de la que no pudo alcanzar recientemente. En ese sentido, LCG subray\u00f3 que al cierre de junio las reservas netas, seg\u00fan la metodolog\u00eda del FMI, se ubicaban en un nivel negativo de USD 4.735 millones. \u201cLa meta ajustada para el cierre del tercer trimestre prev\u00e9 un negativo por USD 3.459 millones\u201d, agregaron. <\/p>\n\n\n\n Brecha<\/strong> <\/p>\n\n\n\n En ese sentido, destacaron que restar\u00eda sumar USD 1.167 millones para acercarse a la meta del tercer trimestre. El n\u00famero es m\u00e1s asequible en comparaci\u00f3n con el objetivo incumplido al 13 de junio pasado pero los pagos por amortizaci\u00f3n de Bonares y Globales por casi USD 4.500 millones ampliar\u00edan la brecha. \u201cEl gobierno deber\u00eda sumar, v\u00eda deuda o compras en el MULC por parte del Tesoro o del BCRA, un total de entre USD 5.000 millones y USD 9.500 millones adicionales en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o\u201d, precisaron los economistas de LCG. <\/p>\n\n\n\n Este 9 de julio -feriado en la Argentina pero con funcionamiento normal en Wall Street- el Gobierno pagar\u00e1 los vencimientos de los bonos Bonares y Globales en moneda extranjera. Los Bonares son los t\u00edtulos del Tesoro regidos por la ley argentina y los Globales son los bonos cuyos contratos tienen como jurisdicci\u00f3n al estado de Nueva York. Una parte de los pagos podr\u00edan quedar dentro del sistema local ya que ser\u00eda para tenedores residentes y, una parte menor, est\u00e1 dentro de la cartera del propio BCRA. <\/p>\n\n\n\n La cuesti\u00f3n del nivel de reservas asoma como de importancia central en la relaci\u00f3n con el FMI, y aunque el Central aceler\u00f3 la acumulaci\u00f3n en las \u00faltimas semanas y no necesit\u00f3 desde que dej\u00f3 flotar el tipo de cambio intervenir con d\u00f3lares en el techo de la banda, existe una m\u00e9trica \u201cobjetiva\u201d medida por el Fondo Monetario que deja saber que a la Argentina le resta un trecho largo de acopio de divisas. <\/p>\n\n\n\n Desde Adcap Grupo Financiero plantearon que las reservas \u201c\u00f3ptimas\u201d de Argentina deber\u00edan ubicarse entre 57.800 millones y 78.700 millones de d\u00f3lares estadounidenses, seg\u00fan esa metodolog\u00eda desarrollada por el Fondo. \u201cPara ponerlo en contexto, el nivel actual -descontando el swap con China- cubre solo entre el 36% y el 49% de ese rango\u201d, se\u00f1alaron. Adem\u00e1s, remarcaron que dado el tipo de cambio fuertemente administrado -definido como un punto intermedio entre un crawling peg y un sistema dual- \u201cun objetivo razonable de punto medio podr\u00eda ser 68 mil millones de d\u00f3lares\u201d, lo que implicar\u00eda m\u00e1s que duplicar las reservas actuales. <\/p>\n\n\n\n Adcap refiri\u00f3 que la Evaluaci\u00f3n de la Adecuaci\u00f3n de Reservas (ARA) se mantiene como el manual est\u00e1ndar para estimar el nivel \u00f3ptimo de reservas. \u201cEs una caja de herramientas dise\u00f1ada para mercados emergentes\u201d, explicaron, que contempla shocks potenciales provenientes del comercio, los flujos de capital y la p\u00e9rdida de liquidez. <\/p>\n\n\n\n En ese sentido, detallaron cuatro elementos centrales en consideraci\u00f3n: ingresos por exportaciones para protegerse frente a ca\u00eddas repentinas en la demanda externa; dinero amplio para capturar riesgos de salida de capitales vinculados al carry trade; deuda de corto plazo para cubrir riesgos de refinanciaci\u00f3n; y otros pasivos de portafolio que cubren exposiciones externas de m\u00e1s largo plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Hubo misiones en Buenos Aires y Washington pero el FMI a\u00fan no dio por finalizado el primer examen de cumplimiento de objetivos. 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