El programa financiero para 2026 y 2027 qued\u00f3 bajo la lupa por la suba de las tasas en los mercados globales y la interrupci\u00f3n de las emisiones de bonos en el mercado local. La inc\u00f3gnita es si el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, lograr\u00e1 completar las colocaciones previstas: USD 6.000 millones este a\u00f1o y USD 5.000 millones en 2027. En el quinto piso del Palacio de Hacienda eval\u00faan dos alternativas y aseguran contar con buffers (amortiguadores) en caso de que no prospere la primera opci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
El punto bajo discusi\u00f3n es el freno de las licitaciones del Bonar 2029 (AO29). Ese bono era parte de la estrategia para conseguir USD 2.000 millones dentro del objetivo de emisiones para este a\u00f1o. La Secretar\u00eda de Finanzas, a cargo de Federico Furiase, paus\u00f3 las colocaciones antes de lograr esa meta debido a la suba de las tasas internacionales. <\/p>\n\n\n\n
El Tesoro necesitaba colocar USD 800 millones adicionales para alcanzar el excedente de caja que proyect\u00f3 para este a\u00f1o. Seg\u00fan explicaron fuentes internas del Ministerio de Econom\u00eda, ese faltante no altera por s\u00ed solo el esquema financiero de 2026, dado que consideran que puede prescindir de esos fondos si no encuentra condiciones convenientes en el mercado. <\/p>\n\n\n\n
\u201cEn 2026 faltar\u00edan colocar USD 800 millones para llegar al sobrante de caja proyectado. Pero si no lo hacemos, no hay problema\u201d, explic\u00f3 una voz del equipo econ\u00f3mico ante una consulta de Infobae sobre si esperan una baja de tasas para retomar las licitaciones del A029. <\/p>\n\n\n\n
Para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, el esquema financiero contemplaba un saldo de USD 3.700 millones correspondiente a 2026, aunque esa previsi\u00f3n ahora est\u00e1 en duda. Tambi\u00e9n inclu\u00eda compras de d\u00f3lares del Tesoro al Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina (BCRA) por USD 4.900 millones, rollover dentro del sector p\u00fablico por USD 1.800 millones, desembolsos del Fondo Monetario Internacional (FMI) por USD 1.700 millones y cr\u00e9ditos de organismos internacionales por USD 4.200 millones. <\/p>\n\n\n\n
Los analistas del \u00e1rea de Research del Banco Galicia se\u00f1alaron que la continuidad del freno en las licitaciones puede llevar al mercado a pedir detalles sobre otros recursos disponibles. \u201cEl Tesoro no viene ofreciendo Bonares en sus licitaciones quincenales y, si las tasas no vuelven a bajar, el mercado empezar\u00e1 a indagar sobre los detalles de las fuentes alternativas de financiamiento de las que dispone el Gobierno\u201d, advirtieron. <\/p>\n\n\n\n
Renovar los Bonares <\/p>\n\n\n\n
La expectativa oficial para 2027 se vincula con la posibilidad de renovar los vencimientos de Bonares. Esa es la primera alternativa que manejan por estas horas en el Palacio de Hacienda para sostener el programa financiero del pr\u00f3ximo a\u00f1o y afrontar las obligaciones en d\u00f3lares previstas en el calendario. <\/p>\n\n\n\n
\u201cEl a\u00f1o que viene solo estamos suponiendo rollover de Bonares. El escenario que haciendo todo bien no tenes rollover es un poco rid\u00edculo realmente\u201d, se\u00f1alaron desde el Ministerio. La referencia apunta a que el Gobierno espera que los inversores acepten nuevas emisiones de esos bonos cuando lleguen los vencimientos. <\/p>\n\n\n\n
El rollover implica que el Tesoro consigue refinanciar parte de su deuda a trav\u00e9s de nuevas colocaciones. Para que esa opci\u00f3n funcione, el Gobierno necesita que el mercado acepte renovar t\u00edtulos y que las tasas permitan avanzar con las emisiones bajo condiciones consideradas convenientes por Econom\u00eda. Ese escenario se vuelve m\u00e1s complejo en un a\u00f1o electoral, cuando el Gobierno buscar\u00e1 la reelecci\u00f3n y los inversores podr\u00edan tener menos certezas sobre qui\u00e9n honrar\u00e1 los compromisos en el futuro. <\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s amortiguadores <\/p>\n\n\n\n
La segunda alternativa que mencionan en el quinto piso del Palacio de Hacienda es la utilizaci\u00f3n de buffers o amortiguadores. Una fuente oficial y calificada sostuvo que esos recursos ya est\u00e1n considerados dentro de la planificaci\u00f3n, incluso bajo el supuesto de que el Tesoro no consiga renovar los Bonares en 2027. <\/p>\n\n\n\n
\u201cSi no se logra rollear los vencimientos de los Bonares, obviamente ya tenemos buffers contemplados. O sea, a\u00fan asumiendo rollover cero, estamos cubiertos\u201d, afirm\u00f3. La referencia a los buffers aparece en un momento en que el Gobierno expone distintas fuentes de liquidez y capacidad de respuesta frente a presiones financieras y cambiarias. <\/p>\n\n\n\n
En las \u00faltimas semanas, el presidente Javier Milei y el ministro Caputo aseguraron que el Gobierno cuenta con USD 75.000 millones ante una eventual corrida cambiaria en la previa de las elecciones presidenciales de 2027 como sucedi\u00f3 en las legislativas. Entre los recursos mencionados figuran la compra de reservas del BCRA, el swap con Estados Unidos, el swap con China (ambos por USD 20.000 millones) y la intervenci\u00f3n en el mercado de d\u00f3lar futuro. El Gobierno los present\u00f3 como parte de su poder de fuego frente a una presi\u00f3n cambiaria. <\/p>\n\n\n\n
Todav\u00eda no est\u00e1 definido si esos USD 75.000 millones tambi\u00e9n integran los buffers que en Econom\u00eda menciona para afrontar un escenario sin refinanciamiento de los bonos. Tampoco se precis\u00f3 si esos recursos se destinar\u00edan de manera exclusiva a estabilizar el mercado cambiario o si podr\u00edan utilizarse para atender pagos de deuda en moneda extranjera. <\/p>\n\n\n\n
La primera exigencia relevante de 2027 llegar\u00e1 en enero. Ese mes vencen USD 4.300 millones de intereses de los bonos Globales y Bonares, un pago que forma parte de los USD 25.400 millones previstos para todo el a\u00f1o. <\/p>\n\n\n\n
La posibilidad de volver a ofrecer bonos en d\u00f3lares al mercado local depende de la evoluci\u00f3n de las tasas. Si los rendimientos bajan, el Tesoro podr\u00eda retomar las licitaciones con el objetivo de completar el monto pendiente de 2026 y avanzar con la estrategia prevista para el a\u00f1o siguiente. Si esa opci\u00f3n no se concreta, se explorar\u00e1n las otras opciones mencionadas.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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